合肥百货(000417)盈利能力持续改善 目标价格17.20元 2010-03-11

     支撑评级的要点

    装修改造对主力门店的影响在 2010 年消除。

    全年新增百货店 1 家，超市门店17 家。尽管新开门店数低于08 年，各业态收入保持较快增长，百货和农批业务带动综合毛利率稳步提高

    08 年新增四家百货门店相关费用在09 年全年体现，但公司综合费用率仍小幅下降，对费用控制好于预期。

    评级面临的主要风险

    国有股东有意退出可能会影响公司业绩释放动力。

    更多竞争对手进入安徽省导致区域商业格局发生变化。

    估值

    皖江城市带承接长三角产业转移将给合肥省经济发展和城市化进程带来新的机遇。强大的零售网络和复合业态组合为公司继续巩固省内优势份额奠定基础。

    我们小幅下调2010-2011 年营业收入预测，并相应下调盈利预测4-6%。维持目标价格17.20 元和买入评级。