年报点评:广百股份(002187)2009年报点评 谨慎推荐 2010-03-11

     2009年净利润同比增长15.64％。2009年公司实现营业收入46.31 亿元，同比增长44.68％；实现归属于母公司所有者净利润1.66 亿元，同比增长15.64％，每股收益0.98元，符合预期。公司拟以现有总股本1.69亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.36 元(含税)。净利润增速明显低于收入增速，主要原因有：一是由于收购两家家电批发公司股权，导致综合毛利率较上年下降1.36个百分点。

    二是，08年出售家广超市股权，取得投资收益2177 万元；09年无此项收益。三是，新开门店致使门店培育费用增加。 新大新顺利并表，增厚公司业绩。09年新大新公司实现营业收入7.74亿元，较上年同期增长0.33％；实现净利润2020万元，同比增长14.06％，实际盈利超过保底业绩金额。此次并表增厚公司当年业绩每股0.12元，略高于我们的预期。 外延扩张进入快车道。09年公司加大了网点拓展力度，全年签下6家门店，其中广东省内4家(包括揭阳店、惠州店、茂名店、深圳店)；外省2家(包括成都店、武汉店)。我们认为2010年、2011年新开门店对公司产生业绩贡献的可能性较小，并且由于门店培育费用因素，预计新开门店2010－2011年每年将可能带来2000万元的亏损。 维持谨慎推荐投资评级。由于新大新顺利并表，公司业绩增长符合我们先前的预期。我们预计公司2010年、2011年每股收益分别达到1.24元和1.43元；对应的市盈率依次为25.08倍和21.81 倍，维持谨慎推荐投资评级。