聚焦创业板
东方财富:国内领先的网络财经信息服务运营商 2010-03-10
基本结论、价值评估与投资建议:
关键假设-行业持续发展、公司平台价值逐步体现、募投项目进展良好。
近年来得益于证券市场的迅猛发展,居民的理财意识和理财观念不断的增强,对财经信息的需求维持持续性的增长态势,因此带来了一大批财经网络平台的快速成长,包括综合门户网站的财经频道如新浪财经,以及垂直财经网站如东方财富网;同时伴随着互联网渗透率的不断提高,网络财经信息服务行业的发展基础雄厚,动力十足,网络广告和付费金融终端是当前行业的主要盈利模式,未来还有望进一步的拓展盈利模式,如无线财经业务,基金销售等。
东方财富网作为A 股首家上市的网络财经信息服务公司,经过几年的发展已经成为国内最具竞争力的财经网络信息服务品牌之一,不论是用户渗透率还是用户黏性都处于国内财经门户网站第一位,强势网络平台的商业价值在未来将会不断的得到体现。
在完成此次IPO 后,公司将募集资金近14亿元,不仅能够满足募投项目的需要,增强公司主营业务的实力,还有超额资金为公司盈利模式的拓展,新业务的开展带来一定的保障,甚至可以通过整合行业来扩大市场份额,这对于公司长期增长预期的确立将起到重要的作用。
我们与市场观点的不同之处-相对于付费金融终端,我们更看好平台网络广告的发展潜力,以及无线财经业务的爆发式增长机会。
公司的核心价值是已经形成的用户规模,用户数量和黏性是提升其长期价值的基础,通过上市,公司将进一步强化自身的品牌优势,不断开拓现有用户价值并且能够吸引更多的用户。
受益于广告市场的复苏以及公司网络平台媒体价值的不断实现,网络广告的增长将会超过付费金融终端业务的增长;另一方面,无线财经业务将随着3G 网络和业务的不断成熟,募投项目的实施,迎来重要的发展机遇,有望出现爆发式增长的机会。
估值与投资建议-未来6~12个月合理估值区间35.0~38.5元。
我们认为,此次公司IPO 上市后,将进一步强化自身的核心竞争力,我们预测公司2009~2001年每股收益分别为0.507元、0.780元和1.078元,年复合增长率达到40%。
鉴于公司所处行业的行业特点、品牌优势以及未来几年的成长性,我们综合PE,PEG 估值以及绝对估值方法对其高成长阶段进行合理估值。
我们以2010年募股资金见效后的盈利预测为基础,判断公司未来6~12个月合理估值区间为35.0~38.5元。
股价表现的催化剂-网络广告和付费金融终端超预期,开拓新的有效盈利模式。
如果公司能够利用好上市契机,努力把握“用户为王”的行业本质,满足用户不断变化的需求,就能够不断的提升其网络平台的价值,从而推动网络广告业务的发展超预期;另一方面,公司将开发各种类型的付费金融终端,包括免费版本、面向机构的版本等,来进一步满足各种类型的需求,增强用户使用的依赖性,不断提升其金融数据终端的渗透率,获得超越市场预期的盈利水平。
无线财经业务市场空间广阔,公司如果能够把握机遇,形成“先入为主”的优势,从而开拓有效的盈利模式,将成为不断推动股价上涨的动力。
主要风险-受证券市场波动影响、盈利模式未能突破、行业监管。
证券市场景气度对财经信息服务行业具有一定的影响,如果未来证券市场景气度继续出现大幅波动,有可能对网络财经信息服务行业市场需求的持续快速增长带来不利影响。
公司在未来经营过程中,如果不能把握网络财经信息服务业的市场动态和发展趋势、及时捕捉和快速响应网络财经信息用户需求的变化,相应的不断对现有盈利模式进行完善和创新,公司已有的收费能力和现有盈利模式的有效性将可能受到削弱,从而对公司未来业绩成长性带来不利影响。
中国的互联网行业的监管趋于严格,金融行业监管体系尚未成熟,公司网站和金融终端使用的资讯和数据,均来自内容提供商和数据信息提供商,如果未能正常续约,或者经营许可成本大幅上升,对公司业绩有负面影响。