聚焦创业板
三川股份:未来水工行业的大超市 2010-03-10
公司简介:水表产品齐全目标全球第一
三川股份是专业从事水表及相关产品的研发、设计、生产和销售的企业。09年实现收入3.11亿,同比增长12.8%,实现净利润0.61亿元,同比增长76%,净利率达到20%。公司总股本3900万股,本次计划发行1300万股。发行后,总股本达5200股,李建林、李强祖父子为实际控制人,控股24%。
行业前景:下游投资拉升水表需求
我国水表行业处于完全竞争格局。“缺水-节水”的国情政策孕育了节水型水表的市场空间;下游供水行业水费改革催生了智能水表需求;下游城镇化率进展推进了水表行业的发展。节水型水表和智能水表是未来的发展趋势,毛利率高。
驱动要素:两个纬度立体式发展
纵向发展:产能扩张,行业整合。2-3年内,通过扩产,做到全国第一;同时通过整合,获得销售网络,向海外市场扩张,做到全球第一。
横向发展:产业链延伸。3-5年内,向供水、排水、用水三条水工产业链延伸,形成四个制造业集群,预备五项后续发展业务,形成水工大超市。
募投资金主要用于产能受限项目扩产
募集资金中约有2亿元投向6个项目,300万台水表合资项目、15万台工业水表项目、200万台智能水表项目、营销网络建设项目、技术中心建设项目、年产1万吨管材项目等。超额部分用于其他与主营业务相关的营运资金项目。
合理价值在43-52元/股之间
我们预计三川股份2010-2012年全面摊薄的EPS分别为1.36、2.04、2.31元。预计公司未来三年(2010-2012年)净利润的CAGR将达32%。综合相对估值和绝对估值结果,我们认为公司合理的投资价值区间在43-52元/股之间,对应10年PE为32-38倍,对应09年摊薄EPS1.05元PE为41-50倍。