宁波华翔(002048):受益于汽车产品轻量化趋势 外延式扩张突破瓶颈 2010-02-09

     汽车需求的持续增长预示着中国汽车零部件产业仍有很大的内生性成长空间。此外,中国零部件产业的成长还将得益于以下三个方面的促进:一是全球零部件配套体系进一步向中国的转移;二是出口市场生机勃勃,方兴未艾;三是行业内部巨大的整合空间。1990年以来,全球不包括中国地区的汽车零部件供应商已从3万家合并成1万家,而中国目前登记在册的汽车零部件供应商是1.04万家,而且还在增长,在非标准化的内外饰件制造领域,可以提供的整合空间更大。

    公司是迄今为止最为成功的汽车内外饰件内资制造商。其取得的成功基于如下的核心竞争力:(1)领先的产品同步研发能力,适应汽车产品快速更新换代的特点,并因此而获得了更多的进入新产品配套体系的机会;(2)民营企业的机制使公司具备更加敏锐的市场触觉、强大的成本控制能力和非常灵活的管理能力;(3)多年积累的橡塑件模具开发和自制能力,以及经过多年积累获得的大量的专业技术。

    受益于汽车产品轻量化趋势,汽车非金属内外饰件产业的成长前景依然光明。在分享传统市场内生性增长的同时,公司也计划通过新产品自主开发和并购手段进入新的产品领域。优先目标是拟通过自主研发进入规模达260亿元的汽车座椅市场;通过在东北、中西部和武汉等地布点,预计在拓展新客户方面也将获得较大进展;公司拥有丰富的并购经验并依然希望能在国内内饰件产业中扮演重要角色,其次,在全球金融危机背景下,海外并购也成为公司进入新产品领域、获得先进技术和全球配套资格的重要的可选途径。

    不考虑增发摊薄股本,我们估算公司2010年EPS0.51元、2011年EPS0.63元;如果考虑定向增发,假设增发9000万股,全面摊薄后2010年EPS0.43元、2011年EPS0.53元。考虑到公司现有业务未来有较大的提升空间及外延式扩张布局,给予增持评级。